有色金属行业周报：COMEX铜库存持续新高 9月中国铜冶炼企业开工率创同期新低

2026-10-06 · whxinaobg.com

本周小结：继续看好2026 年铜价上行。截至2026 年9 月30 日，SHFE 铜收盘价109680 元/吨，环比9 月24 日-1.47%；截至10 月2 日，LME 铜收盘价14267美元/吨，环比9 月25 日-2.50%。（1）宏观：美国9 月非农就业人数低于预期，市场预计年内加息概率环比回落。（2）供需：美国COMEX 铜库存持续新高，后续仍需关

本周小结：继续看好2026 年铜价上行。截至2026 年9 月30 日，SHFE 铜收盘价109680 元/吨，环比9 月24 日-1.47%；截至10 月2 日，LME 铜收盘价14267美元/吨，环比9 月25 日-2.50%。（1）宏观：美国9 月非农就业人数低于预期，市场预计年内加息概率环比回落。（2）供需：美国COMEX 铜库存持续新高，后续仍需关注美国铜关税政策落地对全球铜贸易流向影响。全球铜矿供应延续紧张，9 月中国电解铜冶炼开工率创2014 年以来同期新低；2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比+1.5%、COMEX 铜库存环比+1.1%。（1）港口铜精矿库存：截至2026 年9 月30 日，国内主流港口铜精矿库存75.9 万吨，环比上周+8.7%。（2）全球电解铜库存：截至2026 年10 月1 日，LME 铜全球库存24.9万吨，环比9 月25 日-1.1%；SMM 铜社会库存7.4 万吨，环比+1.5%。截至10 月2 日，COMEX 铜库存77.9 万吨，环比9 月25 日+1.1%。 供给:本周精废价差环比-595 元/吨。（1）铜矿：2026 年7 月中国铜精矿产量13.8 万吨，环比-12.0%，同比+0.0%；2026 年7 月全球铜精矿产量195.3 万吨，同比+1.3%，环比-0.5%。（2）废铜：截至2026 年9 月30 日，精废价差为3931元/吨，环比9 月24 日-595 元/吨。 冶炼：9 月中国电解铜产量环比-2.3%、同比-0.04%。1）产量：2026 年9 月SMM 中国电解铜产量112.06 万吨，环比-2.3%，同比-0.04%。（2）TC：截至2026 年9 月24 日，TC 现货价为-224.73 美元/吨，环比上周-0.1 美元/吨，处于2007 年9 月以来低位。（3）进出口：2026 年8 月电解铜进口21.0 万吨，环比-14.2%，同比-20.5%；电解铜出口5.0 万吨，环比+44.7%，同比+37.0%。 需求：本周线缆开工率环比-7.6pct，10-12 月空调排产同比+1.5%、+13%、+5%。 （1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026 年9 月30 日当周开工率为62.13%，环比上周-7.64pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026 年10-12 月空调排产同比+1.5%、+13%、+5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026 年8 月开工率42.37%，环比-0.26pct、同比-1.24pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+42.5%。截至2026 年9 月30 日，SHFE铜活跃合约持仓量18.5 万手，环比上周+42.5%，持仓量处1995 年至今51%分位数。截至9 月29 日，COMEX 非商业净多头持仓8.5 万手，环比上周-5.6%，持仓量处1990 年以来95.3%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。